October 16, 2021

“美聯儲的工具不完美。” 為什麼意外降息不能完全阻止冠狀病毒的低迷

(彭博社觀點)——美聯儲應對冠狀病毒爆發的戰略及其對金融市場的影響以及美國歷史上最長的經濟擴張結果令人震驚和敬畏。

在美聯儲自 2008 年以來的首次緊急行動中,主席杰羅姆鮑威爾和其他美聯儲官員一致投票決定立即將聯邦基金利率降低 50 個基點,至 1% 至 1.25% 的範圍。 令人驚訝的並不一定是此舉的幅度:美國銀行、巴克萊銀行、高盛集團、摩根大通和 NatWest Markets 只是美聯儲的一些主要交易商,他們預計會降息半個百分點在美聯儲 3 月 18 日決定之前或之前採取行動,很大程度上是因為上周美國國債收益率迅速下跌。

相反,衝擊只是美聯儲在幾天前發出了一點緊迫感之後選擇了多麼果斷的反應。 正如我最近所寫,一系列央行行長一直在重複這樣的說法,即現在判斷冠狀病毒傳播的經濟影響還為時過早。 在周二的新聞發布會上,鮑威爾被問到的第一個問題是:“發生了什麼變化?” 除了“我們看到經濟前景面臨風險並選擇採取行動”之外,他無法真正回答。

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“你看不到實際數據中出現的東西,”他說。 “你確實看到它們出現在情緒預測指標和類似的東西中。 我們預計這種情況會持續下去,它可能會增長。 這就是為什麼我們認為我們今天採取行動支持經濟是合適的原因之一,這就是我們所做的。”

不過,截至目前,花旗集團的美國經濟意外指數接近兩年多來的最高水平。 預計接下來幾個月的一些數據會走弱當然是合理的,但政策制定者上週設定的標準尚未通過任何措施清除。 事實上,美聯儲在聲明中重申“美國經濟的基本面依然強勁”。

那麼,如何解釋突然的舉動呢? 最有可能的是,正如我周一所推測的那樣,美聯儲正在為歐洲央行和日本央行等沒有足夠寬鬆貨幣政策空間的同行提供一些保障。 值得注意的是,歐洲央行的下一個決定是 3 月 12 日——比美聯儲提前 6 天。 我的彭博意見同事費迪南多·朱利亞諾 (Ferdinando Giugliano) 週二寫道,“歐洲央行需要小心,以免重拾危機時期作為最不願意採取行動的主要央行的舊名聲。” 這是歐洲央行率先行動的主要風險(日本央行的下一個決定是 3 月 19 日)。 現在,克里斯蒂娜·拉加德總統的壓力要小得多。

當然,七國集團財長和央行行長並沒有直接說出來。 鮑威爾剛剛表示,央行行長“正在不斷地相互交談”。 但交易者可以在字裡行間閱讀。

“七國集團央行將繼續履行其職責,從而支持價格穩定和經濟增長,同時保持金融體系的彈性,”七國集團領導人在一份聲明中表示。

即使在大幅降息之後,股市仍下跌,而美國國債收益率輕鬆跌至盤中低點。 10 年期美國國債收益率下跌 13 個基點至 1.03%,接近歷史低點,而兩年期國債收益率下跌 16 個基點至 0.74%。

這強化了市場已經知道的事實:寬鬆的貨幣政策並不是針對潛在流行病的完美、先發製人的治療方法。 彭博新聞社的 Katherine Greifeld 和 Vildana Hajric 週一撰寫了一篇題為“將所有市場希望都寄託在降息上的問題”的文章,該文章調查了懷疑美聯儲行動帶來的任何冒險舉措是否會是短暫的投資者。

“據說當政策制定者開始恐慌時,市場就會停止恐慌。 美聯儲剛剛實施了緊急降息,這相當於恐慌,”Renaissance Macro Research 美國經濟研究主管尼爾·杜塔 (Neil Dutta) 寫道。 “但美聯儲的工具並不完善,不足以應對公共衛生危機。 市場想知道病毒會傳播多遠,而美聯儲無法回答這個問題。”

鮑威爾還創造了一種不可避免的看法,即他和其他政策制定者容易受到政治壓力的影響。 唐納德特朗普總統今天早上在推特上表示,美聯儲“應該放鬆並大幅降息”。 只是為了更好地衡量,他補充說,“杰羅姆鮑威爾領導的美聯儲從第一天起就認為這是錯誤的。 傷心!”

在美聯儲宣布降息後,特朗普繼續他的在線競選活動,要求“更多寬鬆和降息!”

這正是債券交易員接下來必須考慮的問題。 此舉是否會取代美聯儲 3 月實際決定的任何形式的行動,還是鮑威爾會繼續降息?

BMO Capital Markets 的 Ian Lyngen 寫道:“50 個基點與作為經營主題的‘震驚和敬畏’一致。” “現在 3 月 18 日的 FOMC 會議會發生什麼? 那麼美聯儲是否將自己鎖定在另一次可能的降息中? 鮑威爾不希望如此,但如果以歷史為指導,投資者會以不同的方式扭曲賠率。”

美聯儲剛剛花費了大量彈藥,試圖震驚和敬畏全球金融市場。 這可能只是美國利率回到零下限的第一步。

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